{"id":39178,"date":"2022-10-06T14:44:47","date_gmt":"2022-10-06T17:44:47","guid":{"rendered":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/?p=39178"},"modified":"2022-10-06T14:44:47","modified_gmt":"2022-10-06T17:44:47","slug":"insustentaveis-dividendos-pagos-pela-atual-direcao-da-petrobras","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/insustentaveis-dividendos-pagos-pela-atual-direcao-da-petrobras\/","title":{"rendered":"Insustent\u00e1veis Dividendos Pagos pela Atual Dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s"},"content":{"rendered":"<!--[if lt IE 9]><script>document.createElement('audio');<\/script><![endif]-->\n<audio class=\"wp-audio-shortcode\" id=\"audio-39178-1\" preload=\"none\" style=\"width: 100%;\" controls=\"controls\"><source type=\"audio\/ogg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Insustentaveis-Dividendos-Pagos-pela-Atual-Direcao-da-Petrobras.ogg?_=1\" \/><a href=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Insustentaveis-Dividendos-Pagos-pela-Atual-Direcao-da-Petrobras.ogg\">https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Insustentaveis-Dividendos-Pagos-pela-Atual-Direcao-da-Petrobras.ogg<\/a><\/audio>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"text-align: right;\"><strong><em>Escrito por\u00a0 Felipe Coutinho<\/em><\/strong><\/p>\n<div class=\"itemIntroText yjk2_intro\">\n<p style=\"text-align: justify;\">A dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s tem distribu\u00eddo, em 2021 e 2022, os m\u00e1ximos dividendos da hist\u00f3ria da companhia e a maior distribui\u00e7\u00e3o, entre as empresas listadas nas Bolsas de Valores, no 2\u00ba trimestre de 2022. [1]<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"itemFullText yjk2_intro\">\n<p style=\"text-align: justify;\">A pol\u00edtica de distribui\u00e7\u00e3o de dividendos \u00e9 definida pelo Governo Federal que \u00e9 o controlador da Petrobr\u00e1s e nomeia a maioria dos seus conselheiros, o presidente e a alta administra\u00e7\u00e3o. Visa o artigo analisar se o atual patamar de pagamento de dividendos \u00e9 sustent\u00e1vel.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Este trabalho demonstra que foram a redu\u00e7\u00e3o dos investimentos, a n\u00edveis insuficientes para manter reservas e produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, as vendas de ativos rent\u00e1veis, estrat\u00e9gicos e resilientes \u00e0 queda do pre\u00e7o do petr\u00f3leo e seus pre\u00e7os conjunturalmente altos, que possibilitaram pagamentos de dividendos altos e insustent\u00e1veis pela dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s em 2021 e 2022.<\/p>\n<h2><strong>Redu\u00e7\u00e3o dos investimentos para maximizar pagamento de dividendos<\/strong><\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Figura 1 apresenta, em d\u00f3lares estadunidenses (US$), os Dividendos Pagos e o Investimento L\u00edquido, sendo este \u00faltimo a soma das aquisi\u00e7\u00f5es de ativos imobilizados e intang\u00edveis, redu\u00e7\u00f5es (adi\u00e7\u00f5es) em investimentos e investimentos em t\u00edtulos e valores mobili\u00e1rios, descontado do recebimento pela venda de ativos (desinvestimentos). [2]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Figura 1: Dividendos Pagos &amp; Investimento L\u00edquido da Petrobr\u00e1s, em Bilh\u00f5es US$<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo1.png\" alt=\"dividendo1\" \/><\/p>\n<p>Para 2022, os valores se referem ao exerc\u00edcio at\u00e9 o 2\u00ba trimestre (2T22).<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">\nPode-se observar que em 2021 e 2022 (at\u00e9 o 2\u00ba trimestre) houve eleva\u00e7\u00e3o significativa do pagamento de dividendos, enquanto se reduziu drasticamente o investimento l\u00edquido.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Os lucros e dividendos distribu\u00eddos hoje, s\u00e3o resultados dos investimentos realizados no passado. \u00c9 evidente que elevar a distribui\u00e7\u00e3o dos dividendos, em detrimento dos investimentos, comprometer\u00e1 o resultado futuro.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Tabela 1 apresenta a raz\u00e3o entre os Dividendos Pagos e o Investimento L\u00edquido, entre 2005 e 2022 (at\u00e9 o 2\u00ba trimestre). [2]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Tabela 1: Dividendos Pagos \/ Investimento L\u00edquido da Petrobr\u00e1s, entre 2005 e 2022 (2T22)<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo2.png\" alt=\"dividendo2\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Entre 2005 e 2020, a m\u00e9dia dos Dividendos Pagos \/ Investimentos L\u00edquidos foi de 12,66%. Enquanto a m\u00e9dia entre 2021 e 2022 (at\u00e9 o 2\u00ba trimestre) foi de 1241,36%, cerca de 100 vezes maior. Os n\u00fameros evidenciam que a distribui\u00e7\u00e3o de dividendos tem sido desproporcional aos investimentos. Os resultados hist\u00f3ricos demonstram que n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel sustentar tais pol\u00edticas.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Al\u00e9m de analisar os resultados hist\u00f3ricos da Petrobr\u00e1s \u00e9 necess\u00e1rio comparar suas pol\u00edticas de investimentos e de distribui\u00e7\u00e3o de dividendos com as de outras grandes companhias petrol\u00edferas integradas.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Tabela 2 apresenta dos dados consolidados at\u00e9 o 2\u00ba trimestre de 2022 (30\/06\/22) da Petrobr\u00e1s e de grandes petrol\u00edferas listadas em bolsas. [2] [3]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Tabela 2: Dados consolidados da Petrobr\u00e1s e grandes petrol\u00edferas at\u00e9 o 2o trimestre de 2022, em Bilh\u00f5es US$<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo3.png\" alt=\"dividendo3\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Petrobr\u00e1s, apesar de ter a menor receita entre as seis empresas, pagou o maior montante em dividendos. Al\u00e9m disso, foi a petrol\u00edfera que realizou o menor investimento l\u00edquido, sendo de apenas 11% em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia dos demais.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A rela\u00e7\u00e3o entre os dividendos pagos e os investimentos l\u00edquidos demonstram, de forma cabal, como as pol\u00edticas da atual alta dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s s\u00e3o discrepantes em rela\u00e7\u00e3o a gest\u00e3o das grandes petrol\u00edferas mundiais. A rela\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s \u00e9 25 vezes superior \u00e0 m\u00e9dia praticada pelas outras petrol\u00edferas.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Ao analisar o hist\u00f3rico da Petrobr\u00e1s e os resultados de grandes petrol\u00edferas internacionais \u00e9 evidente que os dividendos que t\u00eam sido pagos pela alta dire\u00e7\u00e3o da estatal, desde 2021, s\u00e3o realizados em detrimento dos investimentos l\u00edquidos e, por este, entre outros fatores, s\u00e3o insustent\u00e1veis.<\/p>\n<h2><strong>Investimentos insuficientes para manter reservas e produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo<\/strong><\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Figura 2 apresenta a produ\u00e7\u00e3o anual de petr\u00f3leo, g\u00e1s e l\u00edquidos de g\u00e1s natural (LGN) e os investimentos em Explora\u00e7\u00e3o e Produ\u00e7\u00e3o (E&amp;P) da Petrobr\u00e1s, entre 2000 e 2021. [4]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Figura 2: Produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, g\u00e1s e LGN &amp; Investimento (E&amp;P) da Petrobr\u00e1s, de 2000 a 2020<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo4.png\" alt=\"dividendo4\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">O gr\u00e1fico mostra a eleva\u00e7\u00e3o da produ\u00e7\u00e3o de 1,57 a 2,77 milh\u00f5es de barris de petr\u00f3leo equivalentes por dia, entre 2000 e 2021. Assim como, a eleva\u00e7\u00e3o dos investimentos at\u00e9 2013, com sua redu\u00e7\u00e3o aos patamares do in\u00edcio do per\u00edodo analisado em 2020 e 2021. O investimento m\u00e9dio entre 2020 e 2021 foi de apenas 41% da m\u00e9dia entre 2000 e 2019.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Figura 3 apresenta a raz\u00e3o entre os Investimentos em E&amp;P e a produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, g\u00e1s e LGN da Petrobr\u00e1s, de 2000 a 2021.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Figura 3: Investimento (E&amp;P) \/ Produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, g\u00e1s e LGN da Petrobr\u00e1s, em US$ de 2022\/boe\/d, de 2000 a 2021<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo5.png\" alt=\"dividendo5\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">O investimento m\u00e9dio relativo \u00e0 produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, g\u00e1s e LGN, entre 2000 e 2019, foi de 7.166 US$\/boe\/dia. Enquanto a m\u00e9dia entre 2020 e 2021 foi de 2.571 US$\/boe\/dia, o que representa somente 36% do investimento relativo m\u00e9dio de 2000 a 2019.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A redu\u00e7\u00e3o significativa do investimento em E&amp;P em rela\u00e7\u00e3o a produ\u00e7\u00e3o pode prejudic\u00e1-la. Trata-se de mais uma evid\u00eancia de que as pol\u00edticas de investimentos e de distribui\u00e7\u00e3o de dividendos, adotadas pela alta dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s em 2021 e 2022, s\u00e3o insustent\u00e1veis.<\/p>\n<h2><strong>Vendas de ativos rent\u00e1veis, estrat\u00e9gicos e resilientes \u00e0 queda do pre\u00e7o do petr\u00f3leo<\/strong><\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">As privatiza\u00e7\u00f5es geram recursos n\u00e3o recorrentes ao caixa da Petrobr\u00e1s e que podem ser distribu\u00eddos na forma de dividendos.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Figura 5 apresenta os valores das transa\u00e7\u00f5es para a venda de ativos da Petrobr\u00e1s, entre 2015 e 2021.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Figura 5: Valor das transa\u00e7\u00f5es para privatiza\u00e7\u00f5es dos ativos da Petrobr\u00e1s, em milh\u00f5es US$, entre 2015 e 2021 e Total<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo6.png\" alt=\"dividendo6\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Entre 2015 e 2021, foram vendidos mais de US$ 40 bilh\u00f5es em ativos da Petrobr\u00e1s. Valores que s\u00e3o fontes n\u00e3o recorrentes para distribui\u00e7\u00e3o de dividendos e outros usos.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Figura 6 apresenta os montantes privatizados por segmento.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Figura 6: Valores privatizados por segmento de atua\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s, em milh\u00f5es US$, entre 2015 e 2021<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo7.png\" alt=\"dividendo7\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">O segmento de Refino, Transporte, Comercializa\u00e7\u00e3o e Distribui\u00e7\u00e3o teve mais de US$ 23 bilh\u00f5es em ativos privatizados. S\u00e3o ativos rent\u00e1veis e estrat\u00e9gicos porque s\u00e3o aqueles que mais geram receita quando os pre\u00e7os do petr\u00f3leo est\u00e3o moderados ou baixos. A privatiza\u00e7\u00e3o desses ativos traz riscos desnecess\u00e1rios e altos, e pode comprometer a gera\u00e7\u00e3o de resultados e o pagamento de dividendos em cen\u00e1rios de pre\u00e7os mais baixos do petr\u00f3leo. [5]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">A venda de ativos, em especial daqueles mais rent\u00e1veis para pre\u00e7os moderados e baixos de petr\u00f3leo, pode ser uma fonte de recursos para a distribui\u00e7\u00e3o de dividendos, mas \u00e9 n\u00e3o recorrente, insustent\u00e1vel e compromete os resultados futuros da Petrobr\u00e1s.<\/p>\n<h2><strong>Pre\u00e7os conjunturalmente altos do petr\u00f3leo<\/strong><\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">A Figura 4 apresenta os pre\u00e7os hist\u00f3ricos do barril de petr\u00f3leo, do tipo Brent, em d\u00f3lares corrigidos pela infla\u00e7\u00e3o at\u00e9 2022. [6] [7]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Figura 4: Pre\u00e7o do petr\u00f3leo Brent, em US$ de 2022 por barril, entre 1990 e 2022 (m\u00e9dia entre janeiro e julho de 2022)<\/em><\/p>\n<p><img src=\"https:\/\/aepet.org.br\/w3\/images\/stories\/avatares\/dividendo8.png\" alt=\"dividendo8\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Pre\u00e7o m\u00e9dio do petr\u00f3leo Brent, entre janeiro e julho de 2022, foi de 104,79 US$\/bbl, 45% superior \u00e0 m\u00e9dia entre 1990 e 2021 (72,03 US$\/bbl). Em valores atualizados pela infla\u00e7\u00e3o at\u00e9 julho de 2022.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Os pre\u00e7os relativamente altos do petr\u00f3leo tamb\u00e9m elevam a gera\u00e7\u00e3o de resultados da Petrobr\u00e1s e possibilitam o pagamento de dividendos maiores, em compara\u00e7\u00e3o com pre\u00e7os mais pr\u00f3ximos da m\u00e9dia hist\u00f3rica. Pre\u00e7os conjunturalmente altos do petr\u00f3leo s\u00e3o outro fator que evidencia a insustentabilidade da distribui\u00e7\u00e3o de dividendos pela alta dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s, em 2021 e 2022.<\/p>\n<h2>\n<strong>Conclus\u00e3o<\/strong><\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">O objetivo essencial das sociedades de economia mista, como a Petrobr\u00e1s, n\u00e3o \u00e9 a obten\u00e7\u00e3o de lucro, muito menos aquele lucro n\u00e3o recorrente e de curto prazo, mas a implementa\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas p\u00fablicas. O que legitima a a\u00e7\u00e3o do Estado como empres\u00e1rio (a iniciativa econ\u00f4mica p\u00fablica do artigo 173 da Constitui\u00e7\u00e3o de 1988) \u00e9 a produ\u00e7\u00e3o de bens e servi\u00e7os que n\u00e3o podem ser obtidos de forma eficiente e justa no regime da explora\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica privada. N\u00e3o h\u00e1 qualquer sentido em o Estado procurar receitas por meio da explora\u00e7\u00e3o direta da atividade econ\u00f4mica. A esfera de atua\u00e7\u00e3o das sociedades de economia mista \u00e9 a dos objetivos da pol\u00edtica econ\u00f4mica, de estrutura\u00e7\u00e3o de finalidades maiores, cuja institui\u00e7\u00e3o e funcionamento ultrapassam a racionalidade de um \u00fanico ator individual (como a pr\u00f3pria sociedade ou seus acionistas). A empresa estatal em geral, e a sociedade de economia mista, em particular, n\u00e3o t\u00eam apenas finalidades microecon\u00f4micas, ou seja, estritamente \u201cempresariais\u201d, mas t\u00eam essencialmente objetivos macroecon\u00f4micos a atingir, como instrumento da atua\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica do Estado. [8]<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Dos resultados hist\u00f3ricos e comparativos, da Petrobr\u00e1s e de grandes petrol\u00edferas, permitem-se concluir que a redu\u00e7\u00e3o dos investimentos, a n\u00edveis insuficientes para manter reservas e produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, as vendas de ativos rent\u00e1veis, estrat\u00e9gicos e resilientes \u00e0 queda do pre\u00e7o do petr\u00f3leo e seus pre\u00e7os conjunturalmente elevados, possibilitaram pagamentos de dividendos altos e insustent\u00e1veis pela dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s em 2021 e 2022.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>Felipe Coutinho \u00e9 engenheiro qu\u00edmico e vice-presidente da Associa\u00e7\u00e3o dos Engenheiros da Petrobr\u00e1s (AEPET)<\/em><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/felipecoutinho21.wordpress.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/felipecoutinho21.wordpress.com\/<\/a><\/p>\n<p>Refer\u00eancias<\/p>\n<p>[1] \u00a0\u00a0 \u00a0G1, \u201cPetrobras foi a maior pagadora de dividendos no mundo no 2\u00ba trimestre, diz gestora Janus Henderson\u201d.<\/p>\n<p>[2] \u00a0\u00a0 \u00a0Economatica e Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM).<\/p>\n<p>[3] \u00a0\u00a0 \u00a0Petrobras, \u201cDemonstra\u00e7\u00f5es Financeiras Intermedi\u00e1rias Consolidadas\u201d.<\/p>\n<p>[4] \u00a0\u00a0 \u00a0Petrobras, \u201cCentral de Resultados\u201d.<\/p>\n<p>[5] \u00a0\u00a0 \u00a0AEPET, \u201cImport\u00e2ncia do Refino, do Transporte e da Distribui\u00e7\u00e3o do Petr\u00f3leo e de seus Derivados para o Brasil e a Petrobr\u00e1s,\u201d 2019.<\/p>\n<p>[6] \u00a0\u00a0 \u00a0FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis, \u201cInternational Monetary Fund, Global price of Brent Crude\u201d.<\/p>\n<p>[7] \u00a0\u00a0 \u00a0FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis, \u201cU.S. Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items in U.S. City Average\u201d.<\/p>\n<p>[8] \u00a0\u00a0 \u00a0F. Coutinho e G. Bercovici, \u201cPetrobr\u00e1s \u00e9 a maior v\u00edtima de fake news da hist\u00f3ria do Brasil,\u201d 2021.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>&nbsp; Escrito por\u00a0 Felipe Coutinho A dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s tem distribu\u00eddo, em 2021 e 2022, os m\u00e1ximos dividendos da hist\u00f3ria da companhia e a maior distribui\u00e7\u00e3o, entre as empresas listadas nas Bolsas de Valores, no 2\u00ba trimestre de 2022. 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