{"id":44911,"date":"2024-08-12T14:50:35","date_gmt":"2024-08-12T17:50:35","guid":{"rendered":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/?p=44911"},"modified":"2024-08-12T14:50:35","modified_gmt":"2024-08-12T17:50:35","slug":"politica-de-investimentos-baixos-e-dividendos-altos-e-mantida-pela-direcao-da-petrobras-no-1o-semestre-de-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/politica-de-investimentos-baixos-e-dividendos-altos-e-mantida-pela-direcao-da-petrobras-no-1o-semestre-de-2024\/","title":{"rendered":"Pol\u00edtica de investimentos baixos e dividendos altos \u00e9 mantida pela dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s no 1\u00ba semestre de 2024"},"content":{"rendered":"<!--[if lt IE 9]><script>document.createElement('audio');<\/script><![endif]-->\n<audio class=\"wp-audio-shortcode\" id=\"audio-44911-1\" preload=\"none\" style=\"width: 100%;\" controls=\"controls\"><source type=\"audio\/mpeg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/Politica-de-investimentos-baixos-e-dividendos-altos-e-mantida-pela-direcao-da-Petrobras-no-1o-semestre-de-2024.mp3?_=1\" \/><source type=\"audio\/ogg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/Politica-de-investimentos-baixos-e-dividendos-altos-e-mantida-pela-direcao-da-Petrobras-no-1o-semestre-de-2024.ogg?_=1\" \/><a href=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/Politica-de-investimentos-baixos-e-dividendos-altos-e-mantida-pela-direcao-da-Petrobras-no-1o-semestre-de-2024.mp3\">https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/Politica-de-investimentos-baixos-e-dividendos-altos-e-mantida-pela-direcao-da-Petrobras-no-1o-semestre-de-2024.mp3<\/a><\/audio>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Por Felipe Coutinho*<\/p>\n<p>A redu\u00e7\u00e3o dos investimentos foi o principal fator que possibilitou pagamentos de dividendos altos e insustent\u00e1veis pelas dire\u00e7\u00f5es da Petrobr\u00e1s em 2021, 2022 e 2023. [1] [2] [3]<\/p>\n<p>A pol\u00edtica segue na Petrobr\u00e1s at\u00e9 o fim do 1\u00ba semestre de 2024, investimentos muito baixos possibilitaram pagamento alto e insustent\u00e1vel de dividendos.<\/p>\n<h2><strong>Redu\u00e7\u00e3o dos investimentos para maximizar pagamento de dividendos<\/strong><\/h2>\n<p>A Tabela 1 apresenta, em bilh\u00f5es de d\u00f3lares estadunidenses (US$), o hist\u00f3rico dos Dividendos Pagos e o Investimento L\u00edquido, sendo este a soma das aquisi\u00e7\u00f5es de ativos imobilizados e intang\u00edveis, redu\u00e7\u00f5es (adi\u00e7\u00f5es) em investimentos e investimentos em t\u00edtulos e valores mobili\u00e1rios, descontado do recebimento pela venda de ativos (desinvestimentos). [3]<\/p>\n<p><strong>Tabela 1: Dividendos Pagos &amp; Investimento L\u00edquido da Petrobr\u00e1s, em Bilh\u00f5es US$<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone size-full wp-image-22235\" src=\"https:\/\/aepet.org.br\/wp-content\/uploads\/T1.png.webp\" alt=\"\" width=\"503\" height=\"472\" \/><\/p>\n<p>Em 2021 e 2022 a raz\u00e3o m\u00e9dia entre os dividendos pagos e o investimento l\u00edquido foi de 804%, nos resultados consolidados de 2023 e do 1\u00ba semestre de 2024 (2T24) foi de 232,63% e 215,52%, respectivamente, enquanto entre 2005 e 2020 foi de 12,7%, em termos m\u00e9dios. Ou seja, a rela\u00e7\u00e3o entre o pagamento de dividendos e o investimento l\u00edquido no 1\u00ba semestre de 2024 foi 18 vezes mais alta se comparada com a m\u00e9dia de 2005 a 2020.<\/p>\n<p>Os lucros e dividendos distribu\u00eddos hoje, s\u00e3o resultados dos investimentos realizados no passado. \u00c9 evidente que elevar a distribui\u00e7\u00e3o dos dividendos, em detrimento dos investimentos, comprometer\u00e1 o resultado futuro.<\/p>\n<p>Os n\u00fameros evidenciam que a distribui\u00e7\u00e3o de dividendos tem sido desproporcional aos investimentos. Os resultados hist\u00f3ricos demonstram que n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel sustentar tais pol\u00edticas.<\/p>\n<p>Al\u00e9m de analisar os resultados hist\u00f3ricos da Petrobr\u00e1s \u00e9 necess\u00e1rio comparar suas pol\u00edticas de investimentos e de distribui\u00e7\u00e3o de dividendos com as de outras grandes companhias petrol\u00edferas integradas.<\/p>\n<p>A Tabela 2 apresenta a compara\u00e7\u00e3o dos resultados consolidados do 1\u00ba semestre de 2024. [3] [4]<\/p>\n<p><strong>Tabela 2: Resultados consolidados da Petrobr\u00e1s e grandes petrol\u00edferas do 1\u00ba semestre de 2024, em Bilh\u00f5es US$<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" class=\"alignnone size-full wp-image-22236\" src=\"https:\/\/aepet.org.br\/wp-content\/uploads\/T2.png.webp\" alt=\"\" width=\"567\" height=\"180\" \/><\/p>\n<p>No 1\u00ba semestre de 2024, a Petrobr\u00e1s, apesar de ter a menor receita entre as seis empresas, pagou o maior montante em dividendos. Al\u00e9m disso, foi a petrol\u00edfera que realizou o menor investimento l\u00edquido, sendo de apenas 58% em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia das demais.<\/p>\n<p>A rela\u00e7\u00e3o entre os dividendos pagos e os investimentos l\u00edquidos demonstram, de forma cabal, como as pol\u00edticas da alta dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s s\u00e3o discrepantes em rela\u00e7\u00e3o a gest\u00e3o das grandes petrol\u00edferas mundiais. A rela\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s foi 3,6 vezes superior \u00e0 m\u00e9dia praticada pelas outras petrol\u00edferas.<\/p>\n<p>Ao analisar o hist\u00f3rico da Petrobr\u00e1s e os resultados de grandes petrol\u00edferas internacionais \u00e9 evidente que os dividendos que t\u00eam sido pagos pela alta dire\u00e7\u00e3o da estatal, desde 2021, s\u00e3o realizados em detrimento dos investimentos l\u00edquidos e, por este, entre outros fatores, s\u00e3o insustent\u00e1veis. Sob a dire\u00e7\u00e3o do governo Lula e as gest\u00f5es de Prates e Chambriard, nada mudou at\u00e9 agora.<\/p>\n<h2><strong>Pol\u00edtica de remunera\u00e7\u00e3o dos acionistas<\/strong><\/h2>\n<p>A dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s anunciou a revis\u00e3o da sua pol\u00edtica de remunera\u00e7\u00e3o dos acionistas. No entanto, a maior parte da pol\u00edtica anterior foi mantida, como o pagamento de dividendos trimestrais e proporcionais ao fluxo de caixa livre.<\/p>\n<p>O fluxo de caixa livre \u00e9 o resultado da gera\u00e7\u00e3o de caixa descontada do investimento, a pol\u00edtica anunciada incluiu o desconto pela aquisi\u00e7\u00e3o de participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias. A pol\u00edtica prev\u00ea dividendos de 45% do fluxo de caixa livre a cada trimestre, redu\u00e7\u00e3o modesta na compara\u00e7\u00e3o com os 60% da pol\u00edtica anterior. Ainda foi inclu\u00edda a pr\u00e1tica de recompra e cancelamento de a\u00e7\u00f5es, como mais uma alternativa para valorizar o capital dos acionistas. [5]<\/p>\n<p>Quanto menor o investimento, maiores o fluxo de caixa livre e a distribui\u00e7\u00e3o de dividendos, al\u00e9m de mais recursos dispon\u00edveis para a recompra e cancelamento de a\u00e7\u00f5es, com valoriza\u00e7\u00e3o potencial do capital dos acionistas no curto prazo.<\/p>\n<p>O investimento l\u00edquido anualizado realizado no 1\u00ba semestre de 2024 foi de US$ 9,2 bilh\u00f5es, \u00e9 cerca de 58% menor se comparado \u00e0 m\u00e9dia hist\u00f3rica dos investimentos da Petrobr\u00e1s, desde 1965, de cerca de US$ 22 bilh\u00f5es por ano, e 83% menor se comparado com o investimento m\u00e9dio anual, entre 2009 e 2014, de US$ 53 bilh\u00f5es em valores atualizados.<\/p>\n<p>N\u00e3o \u00e0 toa, a pol\u00edtica de remunera\u00e7\u00e3o dos acionistas foi bem recebida por agentes do sistema financeiro. [6]<\/p>\n<p>No artigo \u201c<span style=\"text-decoration: underline;\"><a href=\"https:\/\/aepet.org.br\/artigo\/insustentaveis-dividendos-pagos-pela-atual-direcao-da-petrobras\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Insustent\u00e1veis Dividendos Pagos pela Atual Dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s<\/a><\/span>\u201d demonstro que os investimentos realizados em 2021 e 2022 s\u00e3o insuficientes para repor as reservas, manter a produ\u00e7\u00e3o e agregar valor ao petr\u00f3leo da Petrobr\u00e1s. Aqui verifico que a situa\u00e7\u00e3o segue essencialmente a mesma, com os resultados at\u00e9 o fim do 1\u00ba semestre de 2024.<\/p>\n<h2><strong>Reafirmo a Conclus\u00e3o<\/strong><\/h2>\n<p>O objetivo essencial das sociedades de economia mista, como a Petrobr\u00e1s, n\u00e3o \u00e9 a obten\u00e7\u00e3o de lucro, muito menos aquele lucro n\u00e3o recorrente e de curto prazo, mas a implementa\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas p\u00fablicas. O que legitima a a\u00e7\u00e3o do Estado como empres\u00e1rio (a iniciativa econ\u00f4mica p\u00fablica do artigo 173 da Constitui\u00e7\u00e3o de 1988) \u00e9 a produ\u00e7\u00e3o de bens e servi\u00e7os que n\u00e3o podem ser obtidos de forma eficiente e justa no regime da explora\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica privada. N\u00e3o h\u00e1 qualquer sentido em o Estado procurar receitas por meio da explora\u00e7\u00e3o direta da atividade econ\u00f4mica. A esfera de atua\u00e7\u00e3o das sociedades de economia mista \u00e9 a dos objetivos da pol\u00edtica econ\u00f4mica, de estrutura\u00e7\u00e3o de finalidades maiores, cuja institui\u00e7\u00e3o e funcionamento ultrapassam a racionalidade de um \u00fanico ator individual (como a pr\u00f3pria sociedade ou seus acionistas). A empresa estatal em geral, e a sociedade de economia mista, em particular, n\u00e3o t\u00eam apenas finalidades microecon\u00f4micas, ou seja, estritamente \u201cempresariais\u201d, mas t\u00eam essencialmente objetivos macroecon\u00f4micos a atingir, como instrumento da atua\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica do Estado. [7]<\/p>\n<p>Dos resultados hist\u00f3ricos e comparativos, da Petrobr\u00e1s e de grandes petrol\u00edferas, permitem-se concluir que a redu\u00e7\u00e3o dos investimentos, a n\u00edveis insuficientes para manter reservas e produ\u00e7\u00e3o de petr\u00f3leo, as vendas de ativos rent\u00e1veis, estrat\u00e9gicos e resilientes \u00e0 queda do pre\u00e7o do petr\u00f3leo e seus pre\u00e7os conjunturalmente elevados, possibilitaram pagamentos de dividendos altos e insustent\u00e1veis pela dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s desde 2021 at\u00e9 o fim do 1\u00ba semestre de 2024.<\/p>\n<p>*\u00a0<strong>Felipe Coutinho<\/strong>\u00a0\u00e9 engenheiro qu\u00edmico e presidente da Associa\u00e7\u00e3o dos Engenheiros da Petrobr\u00e1s (AEPET)<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Agosto de 2024<\/strong><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/aepet.org.br\/\">https:\/\/aepet.org.br\/<\/a><br \/>\n<a href=\"https:\/\/felipecoutinho21.wordpress.com\/\">https:\/\/felipecoutinho21.wordpress.com\/<\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong>Refer\u00eancias<\/strong><\/p>\n<p><strong>[1] F. Coutinho, \u201cInsustent\u00e1veis Dividendos Pagos pela Atual Dire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s,\u201d 2022.<\/strong><br \/>\n<strong>[2] F. Coutinho, \u201cPetrobr\u00e1s: Dire\u00e7\u00e3o Parasit\u00e1ria Corta Investimentos para Pagar Dividendos Altos e Insustent\u00e1veis,\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[3] Economatica e Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM).<\/strong><br \/>\n<strong>[4] Petrobras, \u201cDemonstra\u00e7\u00f5es Financeiras Intermedi\u00e1rias Consolidadas\u201d.<\/strong><br \/>\n<strong>[5] Petrobras, \u201cPetrobras sobre Pol\u00edtica de Remunera\u00e7\u00e3o dos Acionistas,\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[6] L. Riz\u00e9rio, \u201cPetrobras (PETR4): a\u00e7\u00f5es t\u00eam salto de at\u00e9 5,3% com al\u00edvio sobre nova pol\u00edtica de dividendos; riscos ficaram para tr\u00e1s?,\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[7] F. Coutinho e G. Bercovici, \u201cPetrobr\u00e1s \u00e9 a maior v\u00edtima de fake news da hist\u00f3ria do Brasil,\u201d 2021.<\/strong><br \/>\n<strong>[8] F. Coutinho, \u201cPetrobr\u00e1s sob Lula: Nada de Novo Depois do 1\u00ba Trimestre de 2023,\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[9] Reuters, \u201cInvestimento da Petrobras (PETR4) em novo plano deve ser semelhante ao atual, diz CEO,\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[10] F. Coutinho, \u201cPrates mant\u00e9m investimento baixo e dividendo alto na Petrobr\u00e1s (2T23),\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[11] F. Coutinho, \u201cDire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s segue m\u00edope, investe pouco e paga muito dividendo, revelam os resultados do 3T23,\u201d 2023.<\/strong><br \/>\n<strong>[12] F. Coutinho, \u201cDire\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s mant\u00e9m investimentos baixos e dividendos insustentavelmente altos em 2023,\u201d 2024.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>&nbsp; Por Felipe Coutinho* A redu\u00e7\u00e3o dos investimentos foi o principal fator que possibilitou pagamentos de dividendos altos e insustent\u00e1veis pelas dire\u00e7\u00f5es da Petrobr\u00e1s em 2021, 2022 e 2023. 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