{"id":46156,"date":"2025-03-14T09:56:42","date_gmt":"2025-03-14T12:56:42","guid":{"rendered":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/?p=46156"},"modified":"2025-03-14T09:56:42","modified_gmt":"2025-03-14T12:56:42","slug":"artigo-petrobras-continua-como-maquina-de-pagamento-de-dividendos-isto-nao-e-bom","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/artigo-petrobras-continua-como-maquina-de-pagamento-de-dividendos-isto-nao-e-bom\/","title":{"rendered":"Artigo: Petrobr\u00e1s continua como m\u00e1quina de pagamento de dividendos. Isto n\u00e3o \u00e9 bom"},"content":{"rendered":"<!--[if lt IE 9]><script>document.createElement('audio');<\/script><![endif]-->\n<audio class=\"wp-audio-shortcode\" id=\"audio-46156-1\" preload=\"none\" style=\"width: 100%;\" controls=\"controls\"><source type=\"audio\/mpeg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Petrobras-continua-como-maquina-de-pagamento-de-dividendos.mp3?_=1\" \/><source type=\"audio\/ogg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Petrobras-continua-como-maquina-de-pagamento-de-dividendos.ogg?_=1\" \/><a href=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Petrobras-continua-como-maquina-de-pagamento-de-dividendos.mp3\">https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Petrobras-continua-como-maquina-de-pagamento-de-dividendos.mp3<\/a><\/audio>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong><em>Por Eric Gil Dantas*<\/em><\/strong><\/p>\n<p>Nos \u00faltimos anos, a Petrobr\u00e1s passou a integrar uma seleta lista: a das maiores pagadoras de dividendos do mundo. A estatal est\u00e1 ao lado de empresas como Microsoft, ExxonMobil, HSBC, Apple, PetroChina, Chevron, Johnson &amp; Johnson, Taiwan Semiconductor Manufacturing e Pfizer. Em 2024, a Petrobr\u00e1s ocupou a 14\u00aa posi\u00e7\u00e3o dessa lista, ao distribuir US$ 10,8 bilh\u00f5es aos seus acionistas.<\/p>\n<p>Apesar de ser uma posi\u00e7\u00e3o bastante cobi\u00e7ada no mundo corporativo, e de ser a \u00fanica empresa brasileira no Top 20, isso n\u00e3o \u00e9 exatamente uma boa not\u00edcia para os brasileiros.<\/p>\n<p>Desde 2021, a Petrobr\u00e1s se consolidou como uma m\u00e1quina de pagamento de dividendos, sustentada pelos altos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, no pr\u00e9-sal e pelo projeto de privatiza\u00e7\u00e3o \u2013 se n\u00e3o como uma empresa privatizada, ao menos como uma empresa que serve exclusivamente ao lucro dos seus acionistas. Infelizmente, a gest\u00e3o de Jean Paul Prates n\u00e3o reverteu essa tend\u00eancia, apenas a amenizou, estabelecendo que a pol\u00edtica de dividendos da companhia seria de 45% do fluxo de caixa livre (antes era de 60%).<\/p>\n<p>Como podemos ver no primeiro gr\u00e1fico, o pagamento de dividendos da companhia antes do per\u00edodo de crise de 2015-2017 era muito mais modesto. Em valores corrigidos pela infla\u00e7\u00e3o, entre 2005 e 2014, a Petrobr\u00e1s pagou em m\u00e9dia R$ 18,4 bilh\u00f5es por ano. De 2021 para c\u00e1, essa m\u00e9dia subiu para R$ 125,4 bilh\u00f5es (em valores de dez\/24). Nos \u00faltimos quatro anos, a Petrobr\u00e1s distribuiu R$ 501 bilh\u00f5es em dividendos, valor superior ao pr\u00f3prio valor de mercado da estatal hoje, que \u00e9 de R$ 467 bilh\u00f5es.<\/p>\n<p><strong>Gr\u00e1fico 1 \u2013 Distribui\u00e7\u00e3o total de dividendos no exerc\u00edcio (em bilh\u00f5es de R$) \u2013 em valores de dez\/24<\/strong><\/p>\n<p><strong><img src=\"https:\/\/www.sindipetrosjc.org.br\/arquivo\/editor\/image\/grafico%201%282%29.jpg\" alt=\"\" \/><\/strong><\/p>\n<p><em>Fonte: Petrobr\u00e1s\/IPCA-IBGE<\/em><\/p>\n<p>N\u00e3o foi apenas o volume que mudou de patamar. Considerando o total de dividendos em rela\u00e7\u00e3o aos recursos l\u00edquidos gerados pelas atividades operacionais, a estatal saiu de uma m\u00e9dia de 20% entre 2005 e 2014 para 52% entre 2021 e 2024. Ou seja, nos \u00faltimos quatro anos, mais da metade do que a empresa gera de novo valor tem sido direcionada para o pagamento de dividendos.<\/p>\n<p><strong>Gr\u00e1fico 2 \u2013 Dividendos pagos em rela\u00e7\u00e3o aos recursos l\u00edquidos gerados pelas atividades operacionais da Petrobr\u00e1s (2005 \u2013 2024)<\/strong><\/p>\n<p><strong><img src=\"https:\/\/www.sindipetrosjc.org.br\/arquivo\/editor\/image\/grafico%202%281%29.jpg\" alt=\"\" \/><\/strong><\/p>\n<p><em>Fonte: Petrobr\u00e1s\/IPCA-IBGE<\/em><\/p>\n<p>Como mencionamos, a atual pol\u00edtica de dividendos \u00e9 definida pela seguinte f\u00f3rmula: Remunera\u00e7\u00e3o aos acionistas = 45% x Fluxo de Caixa Livre. O Fluxo de Caixa Livre corresponde ao fluxo de caixa operacional (vari\u00e1vel utilizada no Gr\u00e1fico 2 como &#8220;recursos l\u00edquidos gerados pelas atividades operacionais&#8221;), deduzido das aquisi\u00e7\u00f5es de ativos imobilizados, intang\u00edveis e participa\u00e7\u00f5es societ\u00e1rias. Ou seja, deduzido o investimento.<\/p>\n<p>Essa pol\u00edtica agressiva de dividendos apresenta pelo menos dois problemas principais. O primeiro \u00e9 o incentivo \u00e0 manuten\u00e7\u00e3o dos altos pre\u00e7os dos combust\u00edveis. Apesar do fim do Pre\u00e7o de Paridade de Importa\u00e7\u00e3o (PPI) como pol\u00edtica de pre\u00e7os da Petrobr\u00e1s, os pre\u00e7os ainda permanecem relativamente elevados. O indicador &#8220;pre\u00e7o de derivados b\u00e1sicos &#8211; Mercado interno (R$\/bbl)&#8221; da Petrobr\u00e1s em 2024 s\u00f3 foi menor do que nos anos de 2022 e 2023.<\/p>\n<p>O segundo problema \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o dos investimentos. Pela f\u00f3rmula, quanto maior o investimento da empresa, menor ser\u00e1 o fluxo de caixa livre e, consequentemente, menores ser\u00e3o os dividendos. \u00c9 verdade que os investimentos voltaram a crescer. Comparando 2024 com 2022, os investimentos aumentaram 69%, passando de US$ 9,9 bilh\u00f5es para US$ 16,6 bilh\u00f5es. No entanto, isso ainda est\u00e1 muito aqu\u00e9m do per\u00edodo de grandes investimentos no pr\u00e9-sal e nas novas refinarias, quando a estatal atingiu, em termos nominais, uma m\u00e9dia anual de US$ 36 bilh\u00f5es entre 2007 e 2015. Tamb\u00e9m est\u00e1 aqu\u00e9m dos novos desafios da companhia, com a transi\u00e7\u00e3o energ\u00e9tica e a expans\u00e3o e moderniza\u00e7\u00e3o do parque de refino.<\/p>\n<p>Mesmo com uma pol\u00edtica de dividendos t\u00e3o agressiva, que retira metade do dinheiro gerado pela companhia \u2013 dificultando a aplica\u00e7\u00e3o de uma pol\u00edtica de pre\u00e7os mais justa e a retomada dos investimentos em n\u00edveis necess\u00e1rios para a transi\u00e7\u00e3o energ\u00e9tica \u2013 o &#8220;mercado&#8221; continua a atacar diariamente a estatal. De acordo com o \u00cdndice Global de Dividendos da Janus Henderson, quase metade de todos os dividendos pagos pelas dez empresas brasileiras que comp\u00f5em a lista vem da Petrobr\u00e1s. A segunda colocada \u00e9 a Vale, com 19%, seguida por outra estatal, o Banco do Brasil, com 12%.<\/p>\n<p>\u00c9 impressionante como o &#8220;deus Mercado&#8221; e seus porta-vozes na grande m\u00eddia cobram tanto da Petrobr\u00e1s e das demais estatais, mas ignoram as outras empresas do pa\u00eds, especialmente as privadas. Se somarmos todas as empresas privadas da lista, chegamos a apenas 26% do total de dividendos pagos: Vale (privatizada), Ambev, Bradesco, Telef\u00f4nica Brasil (privatizada), B3, WEG, Suzano e Eletrobras (privatizada). Pelo visto, o pau que bate em Francisco n\u00e3o bate em Chico.<\/p>\n<p>*Eric Gil Dantas \u00e9 economista do Ibeps e da AEPET-BA<\/p>\n<p>Divulgado pelo Sindipetro S\u00e3o Jos\u00e9 dos Campos<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>&nbsp; Por Eric Gil Dantas* Nos \u00faltimos anos, a Petrobr\u00e1s passou a integrar uma seleta lista: a das maiores pagadoras de dividendos do mundo. 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