{"id":46936,"date":"2025-09-15T12:08:54","date_gmt":"2025-09-15T15:08:54","guid":{"rendered":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/?p=46936"},"modified":"2025-09-15T12:08:54","modified_gmt":"2025-09-15T15:08:54","slug":"politica-de-dividendos-da-petrobras-e-excessiva-e-acoes-renderam-quase-6-vezes-a-media-do-restante-do-ibovespa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/politica-de-dividendos-da-petrobras-e-excessiva-e-acoes-renderam-quase-6-vezes-a-media-do-restante-do-ibovespa\/","title":{"rendered":"Pol\u00edtica de dividendos da Petrobras \u00e9 excessiva e a\u00e7\u00f5es renderam quase 6 vezes a m\u00e9dia do restante do Ibovespa"},"content":{"rendered":"<!--[if lt IE 9]><script>document.createElement('audio');<\/script><![endif]-->\n<audio class=\"wp-audio-shortcode\" id=\"audio-46936-1\" preload=\"none\" style=\"width: 100%;\" controls=\"controls\"><source type=\"audio\/mpeg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Politica-de-dividendos-da-Petrobras-e-excessiva-e-acoes-renderam-quase-6-vezes-a-media-do-restante-do-Ibovespa.mp3?_=1\" \/><source type=\"audio\/ogg\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Politica-de-dividendos-da-Petrobras-e-excessiva-e-acoes-renderam-quase-6-vezes-a-media-do-restante-do-Ibovespa.ogg?_=1\" \/><a href=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Politica-de-dividendos-da-Petrobras-e-excessiva-e-acoes-renderam-quase-6-vezes-a-media-do-restante-do-Ibovespa.mp3\">https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Politica-de-dividendos-da-Petrobras-e-excessiva-e-acoes-renderam-quase-6-vezes-a-media-do-restante-do-Ibovespa.mp3<\/a><\/audio>\n<p><em>Por Eric Gil Dantas*<\/em><\/p>\n<p>A presidente da Petrobras, Magda Chambriard, vem h\u00e1 alguns meses indicando que a companhia ir\u00e1 cortar custos por ocasi\u00e3o da queda do pre\u00e7o do Brent, que desde abril se mant\u00e9m pr\u00f3ximo dos US$ 65. J\u00e1 h\u00e1 not\u00edcias de um corte de US$ 8 bilh\u00f5es de despesas no novo plano de neg\u00f3cios \u2013 que ser\u00e1 publicado em novembro.<\/p>\n<p>\u00c9 verdade que o cen\u00e1rio do mercado de petr\u00f3leo em 2025 \u00e9 outro diferente do bi\u00eanio 2022-2023, quando o pre\u00e7o m\u00e9dio do Brent foi de US$ 92, e que se imp\u00f5e novos desafios para a empresa. Mas o que Chambriard n\u00e3o fala \u00e9 sobre consertar o maior duto de desperd\u00edcio de dinheiro da Petrobras, a sua pol\u00edtica de dividendos.<\/p>\n<p>Em julho de 2021 o ent\u00e3o presidente da estatal, Silva e Luna, adotou uma nova pol\u00edtica de dividendos, que definia o pagamento de proventos equivalentes a 60% do Fluxo de Caixa Livre da empresa \u2013 quando a d\u00edvida bruta n\u00e3o ultrapassar os US$ 65 bilh\u00f5es. Em julho de 2023, Jean Paul Prates modificou esta pol\u00edtica, passando para 45% do Fluxo de Caixa Livre. Estas pol\u00edticas, aliadas a resultados bastante robustos da companhia por conta de pre\u00e7os recordes e aumento na produ\u00e7\u00e3o, al\u00e9m de pagamentos de dividendos extraordin\u00e1rios (o que excedia a f\u00f3rmula), geraram montantes inimagin\u00e1veis de dividendos para os acionistas.<\/p>\n<p>Como mostramos no Gr\u00e1fico 1, a Petrobras pagou um montante de R$ 501,4 bilh\u00f5es em dividendos (os n\u00fameros somados est\u00e3o atualizados para dez\/24) entre 2021 e 2024. A t\u00edtulo de compara\u00e7\u00e3o, o atual valor de capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado da Petrobras \u00e9 de R$ 427 bilh\u00f5es. Ou seja, em quatro anos a estatal distribuiu mais dividendos do que ela vale atualmente no mercado.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Gr\u00e1fico 1 \u2013 Pagamento anual de dividendos e JCP da Petrobras em bilh\u00f5es de R$ (em valores de dez\/24)<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" class=\"wp-image-46937 size-full aligncenter\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico1.jpg\" alt=\"\" width=\"616\" height=\"333\" srcset=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico1.jpg 616w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico1-300x162.jpg 300w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico1-370x200.jpg 370w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico1-360x195.jpg 360w\" sizes=\"(max-width: 616px) 100vw, 616px\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><em>Fonte: Petrobras<\/em><\/p>\n<p>Isto fez com que os detentores das a\u00e7\u00f5es da companhia obtivessem rentabilidades alt\u00edssimas. O chamado dividend yield \u2013 o quanto a a\u00e7\u00e3o rendeu em proventos (dividendos e juros sobre capital pr\u00f3prio) em rela\u00e7\u00e3o ao seu pre\u00e7o (no caso, a m\u00e9dia anual da a\u00e7\u00e3o) \u2013 chegou a quase 50% em 2022. Isso sem contar a valoriza\u00e7\u00e3o da pr\u00f3pria a\u00e7\u00e3o. Em termos hist\u00f3ricos, este \u00e9 um valor muito elevado. Entre 2009 e 2014 o dividend yield da Petrobras foi em m\u00e9dia 3,64%. De 2021 a 2024 a m\u00e9dia passou para 26,78%. Entre 2015 e 2017 n\u00e3o houve distribui\u00e7\u00e3o de dividendos ou JCP, o que fez com que este indicador ficasse zerado.<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Tabela 1 \u2013 Dividend Yield das a\u00e7\u00f5es da Petrobras entre 2009 e 2024<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" class=\"size-full wp-image-46938 aligncenter\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Tabela1.jpg\" alt=\"\" width=\"138\" height=\"389\" srcset=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Tabela1.jpg 138w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Tabela1-106x300.jpg 106w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Tabela1-128x360.jpg 128w\" sizes=\"(max-width: 138px) 100vw, 138px\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><em>Fonte: Petrobras; GOOGLEFINANCE<\/em><\/p>\n<p>Podemos pensar que o patamar de antes que era baixo, e que a m\u00e9dia recente \u00e9 que faz sentido. Afinal de contas, os acionistas podem correr para outras a\u00e7\u00f5es caso a Petrobras resolva diminuir os seus proventos, o que geraria uma baixa geral dos pre\u00e7os da estatal (n\u00e3o que isso seja um grande problema para a empresa, que n\u00e3o planeja emitir novos papeis). Sendo assim, o mercado teria um grande leque de outras op\u00e7\u00f5es para ganhar dinheiro na B3.<\/p>\n<p>Apesar da permanente chantagem e do discurso da alta efici\u00eancia e rentabilidade do setor privado, como podemos ver no Gr\u00e1fico 2, a Petrobras rendeu nestes \u00faltimos quatro anos muito mais do que a m\u00e9dia dos papeis que comp\u00f5em o Ibovespa.<\/p>\n<p>Neste gr\u00e1fico juntei 75 a\u00e7\u00f5es do Ibovespa e calculei suas rentabilidades de a\u00e7\u00f5es. Utilizei os dados de proventos brutos pagos no ano disponibilizados no Status Invest e o pre\u00e7o m\u00e9dio anual das a\u00e7\u00f5es (no GOOGLEFINANCE). Outras bases de dados e outro crit\u00e9rio de pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o, por exemplo o pre\u00e7o de fechamento do ano, pode gerar valores ligeiramente distintos, mas da mesma grandeza.<\/p>\n<p>Entre 2021 e 2024 as a\u00e7\u00f5es que n\u00e3o a Petrobras renderam anualmente em m\u00e9dia 4,76%, enquanto a a\u00e7\u00e3o ordin\u00e1ria da estatal rendeu 26,81% e a preferencial 28,85%. Em 2024 a m\u00e9dia dos outros papeis foi de 4,61%, enquanto a ordin\u00e1ria da Petrobras rendeu 20,4% e a preferencial 19,36%. Ou seja, a Petrobras rendeu quase seis vezes o dividend yield destas outras empresas. \u00c9 verdade que no ano passado a Petrobras ficou atr\u00e1s da Marfrig (22,92%) e da Direcional Engenharia SA (19,72%) \u2013 mas na m\u00e9dia destes quatro anos esses papeis ficaram bem atr\u00e1s (Marfrig 13% e Direcional 8%).<\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><strong>Gr\u00e1fico 2 \u2013 M\u00e9dia anual do Dividend Yield (2021 \u2013 2024) das empresas que comp\u00f5em o Ibovespa<\/strong><\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" class=\"size-full wp-image-46939 aligncenter\" src=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-scaled.jpg\" alt=\"\" width=\"1259\" height=\"2560\" srcset=\"https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-scaled.jpg 1259w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-148x300.jpg 148w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-504x1024.jpg 504w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-768x1561.jpg 768w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-756x1536.jpg 756w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-177x360.jpg 177w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-1200x2439.jpg 1200w, https:\/\/aepetba.org.br\/v1\/wp-content\/uploads\/2025\/09\/Grafico2-360x732.jpg 360w\" sizes=\"(max-width: 1259px) 100vw, 1259px\" \/><\/p>\n<p style=\"text-align: center;\"><em>Elabora\u00e7\u00e3o pr\u00f3pria a partir de dados da StatusInvest e GOOGLEFINANCE<\/em><\/p>\n<p>O fato \u00e9 que esta pol\u00edtica de dividendos tem gerado resultados excessivos. A Petrobras pode se alinhar ao restante do mercado brasileiro e pagar menos dividendos. Por que a Petrobras tem que pagar quatro, cinco ou seis vezes a m\u00e9dia do mercado brasileiro? Se os acionistas acharem ruim, podem procurar as outras op\u00e7\u00f5es de a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n<p>At\u00e9 mesmo quem se beneficia dela, o mercado financeiro, j\u00e1 vem observando o qu\u00e3o insustent\u00e1vel \u00e9 esta pol\u00edtica. \u201cEm carta recente aos investidores, a gestora Vista Capital afirmou que a estatal optou por pagar dividendos relativos ao segundo trimestre que corresponderam a quase duas vezes a gera\u00e7\u00e3o de caixa, financiados pelo aumento de d\u00edvida. \u201cCom o petr\u00f3leo atualmente cerca de 8% abaixo da m\u00e9dia do trimestre, a inviabilidade de sustentar essa pol\u00edtica de dividendos se torna evidente\u201d.\u201d<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a><\/p>\n<p>Alterando a pol\u00edtica de dividendos a Petrobras poder\u00e1 come\u00e7ar a cortar despesas desnecess\u00e1rias, se alinhando ao restante das empresas brasileiras. E com isso a conta inteira n\u00e3o vai sobrar nem para os petroleiros (arrocho salarial), nem para a economia brasileira (corte de investimentos).<\/p>\n<p><em>*Eric Gil Dantas \u00e9 economista do Ibeps e da AEPET-BA<\/em><\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> <a href=\"https:\/\/valor.globo.com\/empresas\/noticia\/2025\/09\/09\/petrobras-deve-incluir-corte-de-custos-de-us-8-bi-em-novo-plano-de-negocios.ghtml\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><span style=\"text-decoration: underline;\"><em>https:\/\/valor.globo.com\/empresas\/noticia\/2025\/09\/09\/petrobras-deve-incluir-corte-de-custos-de-us-8-bi-em-novo-plano-de-negocios.ghtml<\/em><\/span><\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Eric Gil Dantas* A presidente da Petrobras, Magda Chambriard, vem h\u00e1 alguns meses indicando que a companhia ir\u00e1 cortar custos por ocasi\u00e3o da queda do pre\u00e7o do Brent, que desde abril se mant\u00e9m pr\u00f3ximo dos US$ 65. 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